Poslední únorový den provedly Spojené státy a Izrael koordinované vojenské údery na cíle v Íránu. Zasažena byla klíčová města – Teherán, Isfahán, Tabríz, Karádž a Kom. Deklarovaným cílem je zničení íránského jaderného programu a oslabení režimu. Írán reagoval raketovými útoky na Izrael a na americké základny v Kuvajtu, Kataru, Spojených arabských emirátech a Bahrajnu, čímž se zvýšilo riziko rozšíření konfliktu na infrastrukturu Saúdské Arábie nebo zapojení Hizballáhu. Konfrontace tak přechází z fáze politického tlaku do otevřené vojenské intervence.

Konflikt v Íránu a cena ropy – směr je jasný…

Z pohledu trhu je klíčové správné načasování. V případě ropy takové události obvykle generují rizikovou prémii – ne proto, že by trh okamžitě „věděl“ o fyzickém narušení dodávek, ale proto, že musí přehodnotit pravděpodobnost scénářů, které dosud byly považovány za málo reálné. To vytváří podmínky pro prudký pohyb cen: panika, zajišťovací transakce (hedging) a algoritmy reagující na titulky mohou současně zasáhnout trh.

Obchod s ropou probíhá téměř nepřetržitě, ale o víkendech je likvidita omezená, proto k prvnímu úplnému přehodnocení cen dojde pravděpodobně na začátku týdne. Směr je jasný: nahoru. Pokud se situace neuklidní, je reálný nárůst o 10–15 dolarů za barel a nelze vyloučit ani úroveň nad 100 dolarů. Klíčové jsou tři úrovně rizika:

1. Přímé narušení produkce nebo vývozu Íránu: Írán produkuje přibližně 3,2 milionu barelů denně a vyváží přibližně 1,7 milionu. Pokud útoky poškodí těžební infrastrukturu, rafinerie nebo překládkové terminály, část této nabídky může z trhu zmizet. V krátkodobém horizontu by část objemů mohla být nahrazena z jiných zdrojů (OPEC+ disponuje volnými výrobními kapacitami), ale trh okamžitě přehodnotí napětí v rovnováze nabídky a poptávky. Každý den bez íránských barelů znamená nutnost čerpání zásob.

2. Logistika a pojištění: i když výroba zůstane nedotčena, náklady na dopravu vzrostou. Válečné pojištění, rizikové prémie a omezená dostupnost tankerů zvyšují náklady na každý barel přepravovaný přes Perský záliv. Tento kanál je pro Evropu obzvláště důležitý, protože má přímý dopad na ceny nafty a rafinérské marže. Na rozdíl od počátečního skoku cen se tyto náklady často udržují déle.

3. Úžina Hormuz jako „riziko extrémních událostí“: přibližně 20 % světových dodávek ropy prochází úžinou Hormuz. Trhy ve svých základních scénářích nepočítají s jeho úplným uzavřením – byla by to globální katastrofa. Avšak již samotné zvýšení vnímané pravděpodobnosti narušení stačí k tomu, aby se v cenách objevila vyšší geopolitická prémie. I série incidentů, zpřísnění kontrol lodní dopravy nebo zvýšení pojistného může vyvolat efekt podobný částečnému omezení toků. Pokud by se Írán rozhodl pro asymetrické odvetné opatření v této oblasti, vstoupili bychom do neznámého teritoria – s rizikem vyvolání globální recese narušením dodávek.

Ceny pohonných hmot: co lze očekávat v nejbližších týdnech a měsících?

V krátkodobém horizontu (dny nebo týdny) bude trh extrémně volatilní a bude reagovat na titulky. Ropa s velkou pravděpodobností otestuje úrovně nad 80 dolary a může se přiblížit k 90 dolarům. Ceny budou silně reagovat na informace o omezení vývozu, útocích na infrastrukturu nebo námořní koridory, ale také na signály deeskalace. To, zda se ceny udrží na zvýšených úrovních, závisí na jedné otázce: dojde k fyzickému narušení dodávek? Pokud ne a konflikt se omezí na letecké operace bez dopadu na toky ropy, trh část šoku vstřebá – riziková prémie zůstane zvýšená, ale panika by měla odeznít.

Ve střednědobém horizontu (jaro–léto) se scénář rozděluje na dvě cesty. Pokud se konflikt omezí na výměnu úderů bez významného dopadu na produkci a dopravu, do popředí se vrátí fundamenty – a ty v současné době nenaznačují trvale vysoké ceny. OPEC+ plánuje mírné zvýšení produkce o 137 tisíc barelů denně v dubnu a poptávka se prudce nezrychluje. Pokud však dojde k reálnému narušení íránské nabídky nebo propustnosti Hormuzského průlivu, ropa může na mnoho měsíců vstoupit do režimu vyšších cen.

Důsledky pro dopravní společnosti: nafta, spready a řízení rizik

Pro dopravce je klíčové, že ropa není nafta. Ceny nafty se nemění v poměru 1:1 k cenám ropy – odrážejí také rafinérské marže, regionální prémie a sezónnost. V krizových obdobích se spready obvykle rozšiřují, což znamená, že evropská nafta může zdražovat rychleji než ropa – a co je důležité, během týdne může kolísat více.

V praxi to znamená, že je nutné sledovat nejen titulky, ale i tvrdá data: pohyb tankerů, ocenění pojištění a vztah mezi cenou ropy a nafty. Tyto ukazatele často signalizují dříve než samotná cena ropy, zda se problém stává fyzickým.

Dnes nejsme v situaci, kdy bychom mohli s jistotou říci, zda cena ropy směřuje k 100 dolarům, nebo se vrátí pod 70 dolarů. Jsme v situaci, kdy se prudce zvýšila pravděpodobnost scénářů, které byly ještě nedávno považovány za marginální. Nejistota se stává novou normou.

Komentář připravil Marcin Wawrzkiewicz, Country Manager Malcom Finance.